中金公司今日發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)“軟著陸”。GDP增長(zhǎng)8.4%，消費(fèi)貢獻(xiàn)上升，投資貢獻(xiàn)下降，凈出口負(fù)貢獻(xiàn)。這樣的情況下，政策需要加大刺激力度，但再現(xiàn)2009年大規(guī)模投資刺激的可能性不大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　中金報(bào)告稱，目前中國(guó)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)仍在外部，歐債危機(jī)如果惡化成全球金融危機(jī)，中國(guó)出口將受到較大的沖擊，同時(shí)資本流出增加。報(bào)告稱，2012年歐債危機(jī)籠罩下全球經(jīng)濟(jì)面臨巨大不確定性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)動(dòng)能下降。與2009年相比，國(guó)內(nèi)宏觀政策面臨多重糾結(jié)，復(fù)雜程度有過(guò)之而無(wú)不及。面臨潛在增長(zhǎng)率放緩和外圍不確定性帶來(lái)的政策失誤的風(fēng)險(xiǎn)增加，估計(jì)2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)可能下調(diào)。保增長(zhǎng)政策的執(zhí)行將面臨諸多挑戰(zhàn)，靈活性將成為政策的最主要特征。
　　中金稱，貨幣政策將維持穩(wěn)健基調(diào)，但總量放松的逆周期操作已經(jīng)開始。預(yù)計(jì)明年M2增速目標(biāo)在14%左右，因?yàn)樾略鐾鈪R占款下降，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)可能需要新增貸款達(dá)到9-10萬(wàn)億的水平。政策措施可能包括法定存款準(zhǔn)備金率多次下調(diào)；貸存比等審慎監(jiān)管措施逆周期微調(diào)；通過(guò)增加銀行間流動(dòng)性或調(diào)低基準(zhǔn)貸款利率降低融資成本。但在2008-09貨幣信貸大幅擴(kuò)張?jiān)斐傻呢?fù)面影響?yīng)q存的情況下，當(dāng)局將有多大的力度推動(dòng)信貸擴(kuò)張有不確定性。
　　在房地產(chǎn)和匯率政策上，中金認(rèn)為，房地產(chǎn)相關(guān)的固定資產(chǎn)投資開始放緩，近期市場(chǎng)對(duì)放松行政性控制措施的預(yù)期增加。但如果貨幣信貸條件和行政性控制措施同時(shí)放松，調(diào)控將前功盡棄。在稅收等長(zhǎng)效性機(jī)制發(fā)揮作用前，放松控制投資需求的行政性措施的可能性小。
　　而近期資本流出增加，人民幣貶值壓力初露端倪，從一定意義上講，現(xiàn)在是增加匯率彈性，增加雙向波動(dòng)的好時(shí)機(jī)。但國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)非政府部門過(guò)去長(zhǎng)時(shí)間累積了過(guò)量的人民幣資產(chǎn)，本外幣資產(chǎn)配置嚴(yán)重失衡，人民幣貶值的預(yù)期可能加劇資本流出。中金認(rèn)為人民幣對(duì)美元匯率將小幅雙向波動(dòng)，政策當(dāng)局不會(huì)容忍較大幅度的貶值。
　　歐債危機(jī)方面，中金認(rèn)為歐債危機(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)，政策行動(dòng)已經(jīng)迫在眉睫。2012年歐債問(wèn)題比2011年更加嚴(yán)重——一級(jí)國(guó)債市場(chǎng)融資壓力在2-5月出現(xiàn)，而二級(jí)市場(chǎng)大幅上升的國(guó)債收益率造成銀行資金短缺、對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)上升，增加了銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。
　　未來(lái)幾個(gè)月會(huì)有新措施出臺(tái)。通過(guò)IMF的外部援助可能是最佳方案，IMF介入方式有三種：參與EFSF杠桿化、創(chuàng)造更多的特別提款權(quán)、或者讓國(guó)際社會(huì)通過(guò)IMF的借款新安排（NAB）機(jī)制介入。IMF的貸款條件與監(jiān)督能力會(huì)給受救助的國(guó)家施加持續(xù)壓力，最終解決危機(jī)。預(yù)計(jì)明年2月召開的G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議將會(huì)進(jìn)一步討論這些方案。
　　“還有一種可能是，如果在明年二月份之前出現(xiàn)某家大銀行接近倒閉的情況，歐央行可能會(huì)被迫印鈔。歐央行正在為此舉尋找鋪墊。但這是一種次優(yōu)選擇，因?yàn)樗赡苤皇且淮涡苑乐广y行倒閉的措施，使某些國(guó)家正進(jìn)行的財(cái)政緊縮與結(jié)構(gòu)改革壓力下降，坐失改革良機(jī)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體可能長(zhǎng)期面臨低增長(zhǎng)和脆弱的銀行系統(tǒng)困擾。”報(bào)告稱。