在日本突發(fā)地震海嘯、歐債危機惡化程度遠超預期、美國債務上限談判一波三折、不少新興經濟體貨幣政策由緊轉松等諸多因素的沖擊下，2011年全球匯市經歷了“忐忑”的一年。今年匯市呈現(xiàn)出哪些特點？在其特點背后又有哪些緣由？2012年國際匯市將走向何方？隨著歐債危機愈演愈烈，“弱國退出論”此起彼伏，歐元未來是否會陷入崩潰？而近年來美元的持續(xù)貶值以及美國政府債臺高筑，又會否讓美元國際地位進一步受損？另外，新興經濟體在全球經濟中的地位不斷上升，這又對其貨幣前景帶來何種影響？針對上述問題，兩位專家與本報記者進行了對話。
　　主持人：如何看待2011年全球匯市走勢，有何特點？影響今年匯市走向的主要因素有哪些？
　　關家明：從大致變化來看，發(fā)達國家成為影響今年全球匯市走勢的主線。第一季度國際匯市走勢相對平穩(wěn)，但隨后卻波折不斷。日本地震海嘯核能災害的突然爆發(fā)，使得日元被推至較高水平，甚至觸發(fā)了七國集團（G7）聯(lián)手遏制日元升值，這是10多年來G7首次干預匯市；在日元平穩(wěn)之后，美國債務上限談判艱難，加之標準普爾降調美國3A主權債信評級，導致美元走軟、歐元走強，這個波動持續(xù)了較長時間；此后，歐債問題再度“接棒”成為市場關注的焦點。但今年從歐洲到美國再到日本，大多呈現(xiàn)較為負面的狀態(tài)，這在某種程度上制約了歐債問題對歐元的沖擊力。例如，雖然今年歐債危機大幅惡化，但歐元對美元匯率卻沒有大幅下滑，其波幅甚至比去年還小些，一直在1歐元兌1.4美元至1.3美元區(qū)間波動。主要原因還是在于美國經濟、債務狀況也不是很好。
　　崔歷：影響今年匯市動蕩的主要因素還是宏觀不確定性，尤其是發(fā)達國家的不確定性。這其中主要涉及歐洲和美國長短期債務難題。歐洲方面，歐債危機由邊緣性小國蔓延至核心國家，而關鍵性問題，歐洲債務問題究竟該如何解決，以及歐洲財政狀況究竟該如何穩(wěn)定下來，一直成為影響匯市的主導性因素。美國方面，盡管年初美債并未成為很嚴重的問題，但隨著歐債問題的惡化，美國政府財政狀況也成為市場的焦點，并引發(fā)市場反復波動。
　　主持人：2012年全球匯市走勢將如何？背后的決定性因素包括哪些？今年以來，面對貨幣大幅波動，包括日本、瑞士、巴西等國都紛紛出手干預匯市。有觀點認為，在明年全球經濟整體走勢疲弱的大背景下，各國間的匯率爭端可能會加劇，甚至有爆發(fā)匯率戰(zhàn)的可能，對此應如何看待？
　　關家明：展望明年，我們認為貨幣戰(zhàn)爭一般情況下是打不起來的。但國際匯市仍將呈現(xiàn)持續(xù)動蕩的態(tài)勢，甚至其波幅不一定會比今年更小。經濟周期、債務問題以及明年是大選之年，美國、俄羅斯、法國以及部分東北亞國家等都將進行大選或者領導人換屆，都將成為匯市持續(xù)動蕩的重要原因。
　　崔歷：明年匯市不確定性依然存在，市場動蕩在所難免。除此之外，從中長期來看，明年匯市將繼續(xù)體現(xiàn)出新興經濟體貨幣地位持續(xù)上升的特點。隨著近年來新興經濟體在全球經濟中地位上升，其在全球匯市中的重要性有所增加，包括人民幣和其它新興經濟體貨幣作為儲備貨幣的地位在慢慢提升。不過，這是一個漸變的過程，短期內不會出現(xiàn)劇變。
　　主持人：目前歐債危機愈演愈烈，歐元前景令人擔憂。歐洲債務危機對歐元的影響究竟會持續(xù)到何時？2012年歐元有沒有崩潰的危險？
　　關家明：歐債危機不是一個短期可以解決的問題，涉及到金融、財政方面的結構性改革等。解決這個問題的關鍵在于歐洲決策者對其重視程度以及應對力度。現(xiàn)在看來，歐元的崩潰不會是明年的事，也不是近幾年的事。但歐元明年不穩(wěn)定的情況應該會更甚于今年。另外，歐元在未來一兩個季度將進入更關鍵的時期。如果歐債在此階段趨于惡化，將對歐元帶來下行壓力；如果情況好轉，將有助于構建市場對歐元的樂觀情緒。但在此期間，市場可能會緊張情緒高企，甚至會類似“驚弓之鳥”，容易因為消息而出現(xiàn)大幅波動。
　　崔歷：歐元區(qū)的危機不等于歐元危機。今年以來，雖然歐債危機愈演愈烈，但歐元對美元匯率并沒有大幅下滑，表現(xiàn)相對平穩(wěn)。這反映出市場有一種觀點，就是歐債危機最壞的一種解決方案———相對較弱的國家最后離開歐元區(qū)，這對于歐元可能會是一個相對較好的結果。歐元將變成由德國、法國相對較強的經濟體支撐的貨幣。由于這些國家經濟增長比較強，對歐元匯率會帶來向上的推力。相比而言，歐債危機更多的還是反映在債市中，歐洲成員國的CDS、債券收益率大多因此遭受牽連；但歐元受到的影響卻有限，畢竟現(xiàn)在的歐元不是一攬子貨幣，而是一種單一貨幣，某些成員國局勢惡化在其匯率反映中有限。預計明年這種狀況還將持續(xù)。#p#分頁標題#e#
　　主持人：歐債危機的惡化，在一定程度上刺激了市場對美元的需求。但也有觀點認為，美元前景未必樂觀。在危機沖擊下，美元和歐元的國際儲備貨幣地位已經受損。對此應如何看待？
　　關家明：美元作為處于首位的國際儲備貨幣，在某種程度上的確享受到歐債危機的“福利”。畢竟當前可以和美元抗衡的只有歐元，隨著歐元遭到市場懷疑，美元不免因禍得福。但是從長期來看，美元和歐元在經過財政危機之后，其國際地位還是會受到影響。事實上，國際金融危機和歐債危機爆發(fā)后，全球投資者需要對這兩種貨幣做一個重新的估算。如果美國和歐洲吸取教訓，財政政策比較穩(wěn)健，貨幣政策也表現(xiàn)負責，其前景可能會有所改善。但是今時不同往日，早先市場覺得可能沒有必要弄太多的類似于美元這樣的儲備貨幣，但現(xiàn)在這個觀點已經遭到質疑。從長遠來看，美元和歐元在國際儲備貨幣中的地位或許能夠保持，但重要性會相對減弱。
　　崔歷：美元未來走勢與其中長期的債務狀況走勢密切相關。不過，相比歐元，中長期市場仍舊對美元持有信心。畢竟從經濟周期來看，美國情況會比歐洲好一些，市場大多預計歐洲明年可能會陷入技術性衰退，但美國可能是緩慢復蘇，這將對美元帶來上行動能。目前來看，美元和歐元作為國際儲備貨幣的地位已經受損，但卻不會直線下滑。雖然中長期來看美國和歐洲都有問題，但新興經濟體貨幣還沒有準備好取代它們，所以這是一個長期的問題。
　　主持人：隨著歐債危機惡化，近來不少新興經濟體相繼出現(xiàn)貨幣大幅貶值的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象會否在2012年持續(xù)？對于2012年的新興經濟體貨幣走勢如何預測？
　　關家明：明年新興經濟體貨幣主要受到兩方面的影響。第一，從宏觀經濟的角度看，經過早先貨幣和財政緊縮措施之后，明年第一、第二季度，新興經濟體經濟增速將放緩，這會帶來投資者對其經濟硬著陸的擔憂，國際資金涌入發(fā)展中國家的可能性相對不大。而在明年下半年之后，新興經濟體經濟平穩(wěn)，重新處在上升周期，其貨幣又將受到新一輪的追捧。第二，如果歐美經濟發(fā)展不好，全球經濟將受到比較大的波及，很多新興經濟體經濟將受到大損?，F(xiàn)在看來，全球各國政府仍舊在“自掃門前雪”，保護主義勢頭正在上升。在這個背景下，發(fā)達國家可能會把矛頭轉向新興經濟體的匯率問題。雖然這樣的結果并不一定能推高新興經濟體貨幣，但也會增加其貨幣的不穩(wěn)定性，預計明年新興經濟體貨幣的波動可能不會比今年小。
　　崔歷：近來新興經濟體貨幣貶值與金融市場動蕩分不開。歐債危機深化之后，銀行對美元需求增加，加之市場避險情緒增加也推高了美元需求，新興經濟體貨幣的頭寸被拋售而出現(xiàn)貶值。新興經濟體貨幣在國際匯市中往往是市場對風險偏好的反映，這種特點在2012年還會繼續(xù)。但是，去除市場動蕩不安的因素，考慮到全球流動性寬松狀態(tài)持續(xù)，新興經濟體利率遠高于發(fā)達國家，資產負債表也大多良好，且經濟增長將持續(xù)，市場對新興經濟體貨幣的需求還是會恢復的。與其它新興經濟體貨幣不同，人民幣在過去幾年一直有升值壓力。但目前來看，其加速升值的進程已經結束。原因有兩個：從結構性的角度看，國內通脹和成本上升，使得實際升值代替了名義升值，人民幣升值壓力減弱；而從周期性角度看，目前中國的經常項目順差和貿易順差都小了很多，由此也會帶來人民幣升值壓力下降。兩個因素中，結構性的原因更為重要。