內(nèi)容摘要：2011年即將收官。這一年，A股市場(chǎng)市值縮水6萬億元。在慘淡的市場(chǎng)表現(xiàn)中，8248.86億元的融資數(shù)據(jù)顯得尤為刺眼。
　　2011年即將收官。這一年，A股市場(chǎng)市值縮水6萬億元。在慘淡的市場(chǎng)表現(xiàn)中，8248.86億元的融資數(shù)據(jù)顯得尤為刺眼。
　　分析人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)若要走向“牛市”，需要從融資市場(chǎng)轉(zhuǎn)向投融資市場(chǎng)。為此，證券市場(chǎng)必須重新進(jìn)行角色定位和制度變革，包括上市公司、機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的市場(chǎng)參與主體的行為也必須變革。
　　從目前監(jiān)管部門的動(dòng)作來看，這些很可能是下一階段的改革思路。
　　慘烈 A股6萬億市值灰飛煙滅
　　2011年，A股將無可避免地慘淡收?qǐng)觥＝刂?2月29日收盤，上證指數(shù)收?qǐng)?bào)于2173.56點(diǎn)，全年累計(jì)跌幅達(dá)到了22.60%；深證成指則報(bào)收于8781.32點(diǎn)，全年累計(jì)跌幅達(dá)到了29.52%。
　　相比之下，美股三大股指道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年以來的累計(jì)漲幅分別為4.96%、-2.37%和-0.64%；歐洲三大股指?jìng)惗馗粫r(shí)100指數(shù)、巴黎CAC40指數(shù)和法蘭克福DAX指數(shù)今年以來的累計(jì)跌幅則為6.65%、19.28%和16.53%。
　　而在亞洲市場(chǎng)中，東京日經(jīng)225指數(shù)和恒生指數(shù)則分別下跌了17.89%和20.21%。
　　也就是說，繼2010年之后，2011年A股的表現(xiàn)極有可能在全球主要市場(chǎng)當(dāng)中再度墊底，“熊冠全球”。這無疑與中國今年以來在全球主要經(jīng)濟(jì)體中的靚麗增長(zhǎng)表現(xiàn)極度背離。
　　中金公司預(yù)計(jì)，2011年全年，中國GDP增長(zhǎng)將達(dá)到9.2%。相比之下，美國只有1.7%。歐元區(qū)則為1.6%。A股市場(chǎng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的功能再度面臨“失靈”的尷尬局面。
　　實(shí)際上，指數(shù)的漲幅并不能完全反映市場(chǎng)下跌的慘烈狀況和投資者所遭受的慘重?fù)p失。
　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2010年到2011年，上市公司股票總數(shù)從2149只增長(zhǎng)到了2428只，總股本從33281.67億股增長(zhǎng)到了36181.36億股，總市值卻從30.5萬億元縮水到了24.6萬億元。一年之間，A股近6萬億元市值灰飛煙滅。
　　從個(gè)股的情況來看，在A股全部2320只股票中，今年全年共有2119只出現(xiàn)了下跌，占比高達(dá)91.3%；跑輸了大盤（跌幅超過22.60%）的則達(dá)到了1695只，占比高達(dá)73.0%；跌幅超過了50%的則高達(dá)274只，占比11.8%。
　　重傷 熊市全年驚現(xiàn)8249億融資
　　A股慘烈下跌，雖然主要是由于今年以來通脹高企、貨幣政策持續(xù)緊縮等宏觀基本面的原因，但證券市場(chǎng)本身存在的諸多問題，尤其是其熊市之下的圈錢行為，無疑也是十分重要的原因。
　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，A股2011年共計(jì)進(jìn)行了277宗IPO，預(yù)計(jì)募集資金1373.8億元，實(shí)際募集資金則達(dá)到了2720億元；實(shí)施增發(fā)183起，募資合計(jì)達(dá)到了3577.9億元；配股13起，募資合計(jì)372.56億元；公司債79起，募資合計(jì)1201.2億元；可轉(zhuǎn)債9起，募資合計(jì)413.2億元。
　　總的來看，盡管市場(chǎng)持續(xù)低迷，但A股在2011年仍舊實(shí)現(xiàn)了高達(dá)8248.86億元的總?cè)谫Y額，其“圈錢”能力之強(qiáng)，可見一斑。
　　“在市場(chǎng)弱勢(shì)或者是熊市的時(shí)候，發(fā)行新股對(duì)市場(chǎng)打擊很大。”信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
　　從IPO的情況來看，上述277宗IPO的平均發(fā)行后市盈率依然高達(dá)46.07倍。其中，創(chuàng)業(yè)板125宗IPO的平均發(fā)行后市盈率為51.42倍，中小板的110宗IPO的平均發(fā)行后市盈率則為42.68倍。相比之下，上交所股票的平均市盈率為13.22倍，深交所股票的平均市盈率則為22.65倍。
　　在如此不平衡的一二級(jí)市場(chǎng)的估值對(duì)比之下，上市公司重要股東的套現(xiàn)浪潮貫穿了2011年全年。
　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年全年，A股市場(chǎng)共計(jì)發(fā)生了6480宗重要股東（大股東、董監(jiān)高以及持股比例超過5%的股東）的股份變動(dòng)，其中減持方向的達(dá)到了4953起，占比76.4%。上述4953起減持的參考市值達(dá)到了980.3億元。其中，高管減持達(dá)到了3228起，套現(xiàn)市值達(dá)到了183.2億元。
　　“高市盈率的擴(kuò)容，造成了原始股東以及高管的套現(xiàn)，是市場(chǎng)下跌的重要原因。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。
　　他表示，根本上，證券市場(chǎng)的表現(xiàn)是跟著經(jīng)濟(jì)走的，但是如果市場(chǎng)的估值水平偏離了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所能支撐的，股票市場(chǎng)的表現(xiàn)就會(huì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)背離。“過高的發(fā)行市盈率透支了股市增長(zhǎng)的潛力”。
　　長(zhǎng)城證券研究總監(jiān)向威達(dá)表示，目前，在發(fā)行定價(jià)上，“誰想定多高都行，對(duì)于投資者而言，信息是不透明的，基本是機(jī)構(gòu)和發(fā)行方說了算，這是偽市場(chǎng)化融資，所以我們市場(chǎng)總是過分強(qiáng)調(diào)融資圈錢。” #p#分頁標(biāo)題#e#
　　向威達(dá)認(rèn)為，在發(fā)行定價(jià)方面監(jiān)管部門要有所作為，不能放棄這個(gè)責(zé)任。“一級(jí)市場(chǎng)達(dá)到七八十倍，甚至是上百倍的發(fā)行市盈率，蘊(yùn)含了極高的風(fēng)險(xiǎn)，讓二級(jí)市場(chǎng)來承擔(dān)，合理嗎？”
　　寄望 A股從融資市轉(zhuǎn)向投融資市
　　經(jīng)歷了2011年的熊市之后，投資者對(duì)于來年市場(chǎng)轉(zhuǎn)牛的期待也越發(fā)迫切。
　　自證監(jiān)會(huì)新任主席上臺(tái)后，在證券市場(chǎng)監(jiān)管上正在發(fā)生一些變化。完善上市公司分紅、出臺(tái)創(chuàng)業(yè)板退市制度、打擊內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)行為，鼓勵(lì)長(zhǎng)線資金入場(chǎng)等一系列“新政”的陸續(xù)出臺(tái)，也正在為A股市場(chǎng)追尋價(jià)值夯實(shí)基礎(chǔ)。
　　可以預(yù)見，2012年，中國證券市場(chǎng)將朝著追尋價(jià)值的方向進(jìn)一步進(jìn)行制度完善和改革。不過，只有市場(chǎng)參與主體真正地追求價(jià)值、追求成長(zhǎng)，形成共振，才能促使中國證券市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展。
　　首先，在證券市場(chǎng)的定位上需要有所改變。
　　“A股市場(chǎng)總是牛短熊長(zhǎng)，絕大多數(shù)投資者都損失慘重，這是值得深思的。目前二級(jí)市場(chǎng)承擔(dān)了許多過重的包袱，例如大小非解禁等。”向威達(dá)說。
　　他強(qiáng)調(diào)，一些部門對(duì)股票市場(chǎng)沒有責(zé)任感，把股票市場(chǎng)當(dāng)作搖錢樹，當(dāng)做圈錢的工具。在這點(diǎn)上，觀念上必須要有一個(gè)轉(zhuǎn)變。
　　“簡(jiǎn)言之，要實(shí)現(xiàn)對(duì)于證券市場(chǎng)的重新定位，從一個(gè)過度強(qiáng)調(diào)融資的市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成為一個(gè)投融資市場(chǎng)，在證券市場(chǎng)的發(fā)行、交易、稅收等環(huán)節(jié)重新進(jìn)行制度設(shè)計(jì)，在融資者與投資者之間取得平衡。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)想要健康發(fā)展并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)牛，需要其中的上市公司真正追求成長(zhǎng)，需要在制度設(shè)計(jì)上促成包括機(jī)構(gòu)投資者等在內(nèi)的市場(chǎng)各參與主體真正踐行價(jià)值投資而非投機(jī)。
　　換言之，上市公司應(yīng)當(dāng)真正地追求成長(zhǎng)，并加大對(duì)于投資者的回報(bào)，而非單單從市場(chǎng)圈錢。
　　北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心日前公布的一份研究顯示，從創(chuàng)業(yè)板高管辭職套現(xiàn)的行為來看，在這些高管的眼中，上市可能更多的是一個(gè)短時(shí)間內(nèi)快速圈錢的機(jī)會(huì)，而不是企業(yè)再次發(fā)展的契機(jī)。
　　“提高上市公司的實(shí)質(zhì)性回報(bào)來吸引投資者，以此讓投資者賺到錢才是長(zhǎng)遠(yuǎn)吸引投資者的實(shí)在方法，證券市場(chǎng)的發(fā)展也才能長(zhǎng)久健康。”李大霄認(rèn)為。
　　在制度設(shè)計(jì)上，中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬認(rèn)為，包括券商、基金等在內(nèi)的市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)保薦人實(shí)行分級(jí)管理，落實(shí)保薦人責(zé)任，發(fā)現(xiàn)問題給予嚴(yán)懲。
　　專家還認(rèn)為，目前，在新股發(fā)行上，保薦人抬高發(fā)行價(jià)格已成常態(tài)，而在二級(jí)市場(chǎng)的投資上，包括基金在內(nèi)的投資者也存在著追求短期排名而非實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)的情況，需要在制度上進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，改變這些市場(chǎng)主體的行為模式。
　　針對(duì)普通投資者，劉紀(jì)鵬提出，應(yīng)當(dāng)推行以股東為主體的股權(quán)文化和以股權(quán)為代表的股市新文化，正視股民對(duì)中國資本市場(chǎng)的巨大貢獻(xiàn)，對(duì)其權(quán)益給予充分的保護(hù)。在此基礎(chǔ)上，引導(dǎo)股民樹立正確的投資觀。